英德| 康马| 博湖| 墨脱| 义马| 罗田| 十堰| 蔡甸| 遂宁| 思南| 仁寿| 沁水| 龙里| 喀什| 扶沟| 虎林| 丰台| 宜阳| 赣县| 宣化县| 赵县| 松原| 珠海| 昭苏| 澄江| 李沧| 太和| 平舆| 天等| 青川| 景德镇| 达日| 淅川| 新乐| 张家口| 弓长岭| 科尔沁右翼前旗| 西安| 绛县| 凤凰| 环江| 齐河| 吴中| 鄂伦春自治旗| 长宁| 富源| 拉孜| 烈山| 梁河| 黄山区| 盈江| 乌兰浩特| 卓资| 洛南| 冀州| 长乐| 温泉| 寻乌| 商洛| 和县| 班玛| 昭平| 遂昌| 赣县| 上甘岭| 进贤| 新民| 长治市| 白银| 韩城| 翁源| 东西湖| 邹城| 武胜| 鄂托克前旗| 阳信| 元谋| 西宁| 宜兴| 张家界| 怀来| 盐亭| 普陀| 金塔| 原平| 沁水| 恭城| 西林| 户县| 湘潭县| 桐柏| 鹤壁| 戚墅堰| 九江县| 博白| 淮滨| 麟游| 松江| 张家界| 隆林| 内蒙古| 图木舒克| 房县| 宝应| 辰溪| 修水| 青白江| 社旗| 恭城| 阳信| 马山| 凤山| 武清| 开远| 西盟| 壶关| 纳溪| 阳信| 本溪市| 寿阳| 万年| 托里| 松潘| 永清| 茶陵| 阆中| 江阴| 揭西| 定州| 贵德| 岱山| 项城| 清河门| 苏尼特左旗| 方正| 五峰| 南沙岛| 理县| 布拖| 潞城| 阿坝| 长治县| 于田| 郴州| 平谷| 锡林浩特| 临清| 三江| 渭源| 依兰| 资阳| 凯里| 碾子山| 覃塘| 太仆寺旗| 浠水| 邛崃| 垦利| 涿州| 赵县| 宿迁| 封开| 三亚| 德阳| 石门| 堆龙德庆| 伊通| 高明| 南岳| 襄垣| 志丹| 丹棱| 民和| 上林| 天镇| 宜宾市| 霍山| 九台| 古冶| 高淳| 大安| 巴彦| 固始| 登封| 盐边| 遂川| 珲春| 邢台| 鹿邑| 白山| 武都| 惠来| 营山| 贵定| 四子王旗| 固镇| 曲沃| 云南| 定安| 稷山| 邻水| 屏边| 桃源| 宜都| 新郑| 砚山| 云龙| 新建| 萨嘎| 洛宁| 贡嘎| 扬中| 蕲春| 海宁| 阿坝| 汝州| 鄂伦春自治旗| 黑水| 新乡| 宽甸| 巴中| 龙岗| 湛江| 龙凤| 新都| 本溪市| 青铜峡| 福山| 东西湖| 泸溪| 洛川| 惠民| 大丰| 薛城| 三台| 巨鹿| 大名| 通州| 进贤| 广南| 青铜峡| 千阳| 察哈尔右翼前旗| 黄山市| 延吉| 沽源| 融安| 阿拉善左旗| 湘乡| 永济| 鹤峰| 南昌市| 德昌| 凤翔| 河池| 乐至| 贺兰| 怀集| 徽州| 个旧| 伊宁市| 璧山| 万安| 滦县| 法库| 新会| 克山| 庄浪| 汝州| 长宁| 蓝田| 藤县| 承德县| 松溪| 都安| 南雄| 遵化| 沂水| 济宁| 泸水| 仁布| 太仓| 施甸| 献县| 塔什库尔干| 荔浦| 和硕| 长乐| 新龙| 苏尼特右旗| 昌都| 无锡| 弥渡| 昌宁| 彭阳| 遵义县| 堆龙德庆| 大方| 沙洋| 资源| 香港| 横县| 黄骅| 庐山| 上甘岭| 富锦| 缙云| 无为| 宣化区| 刚察| 高雄市| 泸定| 南浔| 乐至| 郏县| 德令哈| 金溪| 海林| 札达| 新沂| 江门| 白云| 嘉善| 原阳| 龙凤| 无极| 潮州| 贵德| 洛南| 西峡| 安顺| 惠安| 青海| 西乡| 桃源| 夏津| 桑植| 铜梁| 浦城| 酒泉| 宜都| 西峰| 理县| 昌吉| 远安| 平山| 高唐| 深泽| 户县| 嵩明| 固安| 邱县| 尉犁| 高州| 临县| 潍坊| 丰都| 兰州| 满城| 稷山| 曲松| 三门| 黔西| 邛崃| 宁陵| 临潭| 克什克腾旗| 四方台| 苏尼特左旗| 奉节| 乌恰| 灵宝| 揭东| 湘阴| 建始| 阿拉善左旗| 东川| 雷山| 随州| 阿图什| 浦城| 洋县| 玉田| 富民| 戚墅堰| 肇庆| 昌平| 八宿| 昌黎| 咸阳| 塔河| 芜湖市| 宜春| 祁门| 固始| 新巴尔虎左旗| 城步| 闻喜| 林西| 于都| 滑县| 安乡| 兰州| 永仁| 杭锦旗| 伊金霍洛旗| 邵阳市| 甘棠镇| 石狮| 永兴| 怀来| 勉县| 绿春| 平顺| 新余| 永定| 阿合奇| 高邮| 福建| 赤城| 漳平| 泰安| 南靖| 噶尔| 伊春| 沛县| 德兴| 汝州| 电白| 尉氏| 集贤| 宜君| 凤翔| 石阡| 永泰| 代县| 金阳| 普兰店| 榆中| 北川| 洱源| 淮南| 海兴| 和静| 丰宁| 巢湖| 镇雄| 章丘| 温宿| 科尔沁左翼中旗| 石河子| 临沭| 东至| 乾安| 阿克陶| 下陆| 广丰| 文登| 韩城| 巫山| 滑县| 苏家屯| 定日| 衡阳县| 太谷| 烟台| 永城| 伊宁市| 长汀| 潮安| 大同县| 封丘| 宝清| 万盛| 商水| 高邮| 西安| 昆明| 大方| 陕县| 奉新| 无为| 莲花| 郓城| 晋江| 沿河| 泊头| 吉首| 平罗| 宣化区| 鼎湖| 晋宁| 耿马| 金川| 路桥| 龙泉| 六合| 美姑| 呼图壁| 鄂尔多斯| 进贤| 德安| 宜丰| 上思| 肥西| 台北县| 吉隆| 雁山| 南阳| 兴城| 湖口| 深圳| 阿图什| 晋中| 锡林浩特| 金门| 台南市| 朝阳市| 宁县| 清流| 修水| 图木舒克| 江城| 醴陵| 察哈尔右翼前旗| 理县| 忠县| 乳山|

玉泉路:

2018-08-20 15:04 来源:放心医苑

  玉泉路:

  ”然而,这些规定就只是写在了文件上,至今没有哪一条高速公路收费站认真贯彻落实这个文件精神,无论排多长的队,从来不免费,让广大车主空欢喜一场。很多现实题材“不现实”,拍出来的“现实”让老百姓“不认识”。

供给主导下,消费权益的质量就很难获得足够保障,地位也难以实质性提高。  由于跨区划集中管辖改革去除了司法的行政化和地方化,一方面确保了中央的政令畅通、令行禁止,确保了法律法规的有效实施,另一方面也使行政审判职能作用得以充分行使和发挥,为司法环境的改善和司法公信力的提升打下了坚实基础。

  ”(闫伟)[责任编辑:刘冰雅]但长远而言,“吃着火锅唱着歌”的无人车迟早要成为人类生活的寻常即景。

  从这一点看来,给学生们一个宽松、健康、高效、个性化十足又充满竞争活力的学习氛围,提高学生的学习能力,或许更值得期待。近年来,社会转型期积累了不少矛盾,在赚取经济利益过程中的非常规手段也不是小概率事件,某些人法治不彰的理念渐渐固化,诸多原因,导致一些地区、行业和领域的涉黑、涉恶问题突出。

每年的政府工作报告中,民生都是备受关注的领域,同样,今年的报告里满满都是民生“大红包”。

  要从经济与社会秩序等消费者权益保护的经济性和社会性的高度来看待消费者权益保护的重要意义,而不仅仅是将其视为个人“私事”。

  开展扫黑除恶专项斗争,既是为了巩固既有的整治成果,更是直面新问题、新风险的主动作为。  依托腾讯的新科技手段、泛娱乐文化生态,敦煌研究院70多年积累的丰硕成果将得到活化演绎,以用户特别是年轻用户喜爱的形态呈现。

  “探索设立跨行政区划的人民法院和人民检察院。

  比如,西部某省就提出“民生支出占财政支出比重不低于80%和新增财力的80%用于民生”,地市则层层加码,将此指标提升为85%甚至更高。并且,还会通过一些实实在在的调控来助推百姓幸福指数的提升。

    这个判断,大体上是不错的,但又不止于此。

  第二,靠技术的谨慎解决概率的风险。

  因此,唯物史观是分析社会主要矛盾的哲学方法论。  然而,本应纯净、高尚的师德力量,却与现在一些浑浊的教师群体现象,形成了鲜明对比。

  

  玉泉路:

 
责编:

首页 >> 正文

政策性金融债利差收窄 国债大幅波动后或显现配置价值
2018-08-20 作者: 国泰君安期货金融衍生品研究所 王洋 来源: 经济参考报

??? 金融监管有进一步加码的趋势。5月4日,债券市场传闻监管层再次要求清理资金池类债券产品。继银监会要求督办商业银行自查理财和同业业务之后,证监会也有望督办证券公司监管套利等债券业务。随着金融监管强化升级,统筹金融监管从银行表外业务、委外业务和同业业务“穿透式监管”蔓延至证券公司资管业务,前者降低了市场风险偏好,导致债券配置需求处于谨慎观望状态,后者压制了债券交易需求,证券公司作为债券市场交易最活跃的金融机构,其风险偏好显著下降或将导致国债收益率短期内再度挑战年度高点。

  市场对统筹金融监管加强的反应极为迅速,5月4日当天10年期国债期货主力合约T1706收跌0.44%,5年期国债期货主力合约TF1706收跌0.37%。银行间现券收益率大幅上行,10年期国开活跃券160213收益率上行3.5BP报4.34%,10年期国债活跃券170004收益率上行3BP报3.55%。然而在市场剧烈波动之时,金融机构或采用其他的保护性策略应对动荡。

  我们注意到,在国债收益率再度上行、中票与国债利差同步走扩的同时,以国开债为代表的政策性金融债与国债利差反而在收缩:截至5月3日债券统计数据显示,5年期债券收益率上行至3.4117%,同期限中期票据到期收益率与国债收益率利差上行至191.80BP,相较于3月初的170BP左右有了显著抬升。而5年期政策性金融债与国债收益率利差反而从3月初的97BP左右的水平下降至81.87BP。从历史经验来看,政策性金融债与国债收益率利差往往同步波动,国债收益率上行一般对应着政策性金融债与国债收益率利差的上扬,其规律为债券收益率普遍下降的牛市周期内,政策性金融债交易量比国债交易量更大,流动性溢价导致前者收益率降幅更大,因而两者利差在国债收益率下行的带动下收窄;在债券收益率上行的熊市周期,由于隐含税率等原因,政策性金融债交易量比国债交易量缩量更甚,导致政策性金融债流动性溢价下降,两者利差在国债收益率上行的带动下扩张。但是4月底以来两者走势的背离却不能用流动性溢价因素解释,根据Wind统计数据显示,2017年4月各期限记账式国债银行间成交量为8546.05亿元,而同期各期限政策性金融债成交量为26936.85亿元,其中市场最为青睐的国家开发银行金融债在银行间市场的成交量为16946.40亿元。也就是说,4月份以来政策性金融债的流动性溢价即使在债券收益率上行的熊市周期内,成交量也没有比国债缩量更多。那么另一种解读即是两者的供需比较,若一种债券供需失衡更加严重,市场的配置需求自然会赋予其更高的溢价。从发行量来看,以发行起始日期统计,2017年至今财政部累计发行各期限国债19700.50亿元,而到期偿还量为23003.15亿元,净融资额为-3302.65亿元,而同时期各期限政策性金融债累计发行16193.90亿元,到期偿还量则为20821.42亿元,其净融资额为-4627.52亿元。从净融资额角度比对,政策性金融债虽然到期量与发行量之差大于同期国债,供需相对来说更加紧张,也给市场配置需求带来较大压力,然而在债券熊市周期,净融资额之间的千亿级别的差距很难成为导致政策性金融债利差走势与国债收益率走势相悖的主要原因。

  我们认为,4月份以来政策性金融债与国债利差收窄和国债收益率上行之间的矛盾,反映出金融机构风险偏好下降出现的套利行为变化:与牛熊市周期内利差与收益率同向波动的博取流动性溢价的套利行为不同,本次利差与收益率反向波动,表明金融机构在国债套利操作风险由于金融领域统筹监管强化而上升的背景下,转向和国债基本同质的政策性金融债交易,利用政策性金融债质押博取息票套利收益。这也显示出,债券市场的交易主体在债券收益率上行侵蚀债券资本利得之际,普遍选择增强债券持有的息票收益。但是金融机构的行为更多是权宜之计,从中长期来看,政策性金融债与国债利差必定会回归至与国债收益率同向波动的一般关系,因而或者是国债收益率触顶回落,或者是政策性金融债利差再度扩张。在10年期国债收益率突破3.55%的情况下,我们认为短期内国债收益率有望上测3.60%的高度,然而也会抬升其对政策性金融债的配置性价比,政策性金融债质押套息导致利差收窄的趋势或拉低国债收益率,因而在市场风声鹤唳的情绪下,保持谨慎的同时却不必恐慌,在风险偏好系统性下降之时,国债低风险的配置价值或为其提供良好的保护。

凡标注来源为“经济参考报”或“经济参考网”的所有文字、图片、音视频稿件,及电子杂志等数字媒体产品,版权均属经济参考报社,未经经济参考报社书面授权,不得以任何形式刊载、播放。获取授权
南方基金

缺配套少资本 污水厂成“晒太阳”工程

缺配套少资本 污水厂成“晒太阳”工程

各地新修了一批乡镇污水处理设施,但乡镇管网建设相对城市更加落后,这些污水处理设施中,不少都面临成为“晒太阳”工程的风险。

·2016年A股派现总额近万亿元

宋谷金楼村委会 红梅小区 善琏镇 杨庄南区社区 二环路东一段
洛河桥 桃源湾 兆祥公园 洛坑矿区 汪集乡
百度